Cforf.ru

Виды организаций и управление ими

Особенности финансового левериджа

Финансовый леверидж - э

то соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и обыкновенными акциями - с другой Он является показателем финансовой устойчивости акционерного общества. С другой стороны – это использование долговых обязательств (заемных средств) с целью увеличения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат Вопрос целесообразности использования заемного капитала связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.

Другими словами финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

Первая концепция: Западноевропейская концепция.

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:

Таблица 1

Показатели

Предприятие 1

Предприятие 2

Предприятие 3

Активы, тыс. руб.

Пассивы, тыс. руб., в т ч.

Собственный капитал (СК)

Заемный капитал (ЗК)

Прибыль до выплаты % и налогов

Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100

Издержки по выплате % (25%)

Чистая прибыль, тыс. руб.

ЧП=(БП-S%)*(1-н)

Чистая рентабельность СК

ЧРСК=ЧП/СКср*100

1`000

1`000

1`000

-

400

40%

-

400*(1-0,3) =280

280/1`000*100==28%

1`000

1`000

700

300

400

40%

75

(400-75)*(1-0,3)=227,5

227,5/700*100==32,5%

1`000

1`000

300

700

400

40%

175

(400-175)*(1-0,3)=157,5

157,5/300*100==52,5%

Вывод: предприятие 2 и 3 используют собственный капитал более эффективно; об этом свидетельствует показатель чистой рентабельности собственного капитала (ЧРСК), а заемный капитал (ЗК) используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения заемного капитала называют стратегией спекуляции капитала.

Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ):

НРЭИ=БП-S%,

Рассмотрим влияние финансового левериджа на чистую рентабельность собственного капитала для предприятия, использующего как заемный капитал, так и собственный капитал, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на экономическую рентабельность активов (ЭРА):

Итак, эффект финансового левериджа (ЭФЛ) по 1 концепции расчета определяется:

,

где – дифференциал, – плечо рычага.

Вторая концепция: Американская концепция расчета финансового левериджа.

Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли (ЧП) на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ), то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения НРЭИ:

;

;

;

;

Из вышеизложенного следует:

; Перейти на страницу: 1 2